美联储18日宣布降息50个基点，这是自2020年3月以来的首次降息。9月19日早间，中国国债市场迅速反应。

当天早盘，长短端债券利率均下行，30年期国债收益率至2.1475%，10年期国债收益率下行至2.0250%，几破2%关口。

第一财经记者也梳理发现，历次美联储降息均带动10年期国债收益率大幅走低，前三次分别带动中债10年期国债收益率下行约35bp、162bp、47bp。

分析人士认为，美联储的降息可能会使得中美利差收窄，从而影响境内资本流动和人民币汇率，近期，中国债市表现强劲，收益率曲线进一步下移并呈现牛平态势，在没有大规模财政政策出台的情况下，做多热情难以消散，未来，10年期国债收益率将下破2%。

三次降息均带动债市收益率大幅下行

9月19日当天早盘，银行间债券市场收益率下行幅度扩大，截至发稿，30年期国债收益率至2.1475%，创2005年2月底以来新低；10年期国债收益率下行1.25bp，至2.0250%，续创2002年4月以来新低；5年期国债收益率也走低0.25bp至1.7000%。

记者根据Wind数据统计2000年以来美联储三次降息周期对中国金融市场的影响可以发现，每一次都带动10年期国债收益率下行。分别带动中债10年期国债收益率下行约35bp、162bp、47bp。

2001年1月31日美联储开启一系列降息措施，本轮周期持续了两年多，至2003年6月25日，期间中国10年期国债收益率下行约35bp至2.8583%。

受到全球金融危机影响，美联储自2007年9月18日宣布降息，这一时期，中国10年期国债从4.5436%下行只2008年12月16日的2.9243%，下行幅度达到162bp。

最近的一次发生在2020年前后，自2019年8月1日起，这一轮降息周期持续到2020年3月26日才结束，期间中国10年期国债收益率从3.1487%下行至2.6758%，共下行了47个bp。

美联储同日发布的点阵图显示，对2024年的联邦基金利率中值的预期为4.4%（6月预期值为5.1%）。这暗示美联储有可能在年底前再降息50个基点。

“未来收益率还有可能进一步走低。”前述分析人士对记者表示，此次美联储降息将带动全球流动性宽松，带动我国货币政策空间增大，从而推动债券收益率再度下行。

债市将进入“1”时代？

不少市场观点认为，中国债市距离“1”时代或已不远。

中秋节假期前一周，国债利率连创新低，10年期国债收益率一路从2.10%点位下行到2.04%附近，短端利率也跟随走低到1.33%附近，与资金利率延续倒挂。

上海一位机构投资者对记者表示，10年期国债收益率跌破2.1%心理关口、至2.04%，距离2.0%关口仅剩4个bp，10年期国债收益率下行幅度加快，估计9月底之前将跌破2%关口。

“市场会试着将国债十年期收益率推到2%以下。”东北证券首席经济学家付鹏指出，当前国内政策能够发挥作用就是要足够产生风险偏好，有效性的节点既包括了价格也包括了时间，错过了时间也是一种错过。

华泰证券固收首席张继强分析认为，多种因素促成了利率下行。包括经济数据偏弱，9 月财政加码尚未落地，降息降准预期升温，全年经济目标表述变更，央行未采取强力手段阻止利率下行，大行净买入短债压低短端利率等。

长短端利率同步下行，张继强认为，直接原因是大行大额净买入短期国债所致，使短期国债利率、甚至整条收益率曲线偏离资金利率，资金利率和期限利差的锚也出现了失效。

9月份的债市行情中，机构行为也发生变化。浙商证券分析师沈聂萍在复盘本轮行情时发现，本轮长债主要是交易型行情，10年及以上长端国债主要是国有行、股份行以及城农商行在抛售，保险资金接手，基金和券商则小规模参与。

“若10年期国债收益率下破2%之后，短期内国债收益率缺乏清晰的、前瞻性的定价锚点，10年国债在2%以下行至何处仍未知。”张继强进一步指出。

华安证券分析师颜子琦提醒道，尽管当前债券市场呈现出强劲的上升趋势，但市场调整的风险仍然存在。考虑到长期国债收益率的持续下降，从第二季度的2.30%水平稳定状态，到2.10%的心理支撑位，再进一步降至目前的2.04%，利率“下行过快”所可能引发的监管关注。

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陈君君

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