周五的原油市场对投资者来说是一次非常大的考验，油价在短短2小时时间急涨近4美元，随后又完全回吐涨幅并刷新日内低点。对原油来讲，单日5美元的单边行情并不少见，但像这样的单日极端反转剧情非常少见，这种波动通常会击穿大部分做错方向的投资者的风控底线，即便是经验丰富、见多识广的老手对于这种行情也是感叹不已。

　　以色列终于在周五出手了，消息传出第一时刻投资者肾上腺素飙升，放大了油价以及整个金融市场的波动，油价在2小时内大涨近4美元，但随后市场再次意识到这又是一场带有很强表演色彩的事件，市场紧张情绪很快随着伊朗方面的表态消除，伊朗称此前市场关注的核设施没有受到攻击，而此前报道的伊斯法罕一个陆军基地附近传出了三次爆炸声是伊朗防空系统启动的结果，伊朗官方称观察到三架无人机，防空系统被启动，摧毁了这些无人机，没有地面损失。更为关键的是伊朗方面对此表现冷淡，并没有任何愤怒反击迹象，从事件进展来看，中东各方都不希望冲突演变为全面战争，以色列做出表演性质的行动更多是为了安抚国内情绪及达到自己的目的。通过观察4月19日以色列报复行动及各方表态来看，虽然可以预计摩擦仍将有反复，也不能完全排除冲突失控风险，但从目前事态进展来看，这一概率随着时间的流逝而不断降低，油价也从日内高点大跌4.5美元。

　　油价回吐了地缘溢价，夜盘重新回到了振荡修复的节奏，周五以色列报复行动留下了一根长长的冲高上影线，这成为原油历史上的一个经典噪音图形，接下来油价大概率会在当前位置附近有一个振荡的过程。多空双方都需要有平复期来为后市的运行做出评估。

　　2024年以来，欧佩克+减产联盟努力维持石油市场稳定，从油价来看也基本实现了其预期目标，当然地缘因素在这个过程中同样发挥了重要作用，国际油价重心在这期间上移， 4月份布伦特原油得以短暂突破90美元/吨关口。尽管如此我们可以看到，地缘因素频发但基本处于一个可控的范围内，这让油价没有出现失控大涨的风险。而油价冲高之后，全球柴油裂解差表现惨淡，欧洲柴油价格更是创2月份以来新低，需求端没有为油价提供继续上行动力，基于这样的背景，油价很难逾越去年三季度末的高点。从美国拜登政府近期的动作来看，也很难容忍油价继续飙高带来的巨大风险，这也意味着油价上限大概率会被控制在去年三季度高点之内。

　　地缘溢价在过去一周逐渐被挤出，投资者注意力也开始关注原油市场供需层面，事实上供需层面或许没有之前市场担忧的那么紧张。美国市场全口径油品库存已经连续反弹一个月，且累库力度较大。而俄罗斯炼厂产能受损之后，根据船只跟踪数据显示，俄罗斯四月第二周的海运原油出口量飙升至11个月以来的最高水平，本月周发货量远高于欧佩克+减产任务的目标，后续如果持续将对欧佩克+带来压力，其他成员国的自愿减产执行度或会下降，也为欧佩克+下半年减产合作带来变数。中美二国原油加工量上周均有所下降，尤其是中国市场原油加工量持续回落，目前国内地方炼厂开工率已经是一年半来最低，某种程度上或许能反应国内成品油市场需求一般。积极的一面是随着本周原油价格大幅回落，国内成品油裂解差有快速修复动作，或会刺激地方炼厂提升原油加工量。而美国市场成品油消费方面也没有突出亮点，汽油消费中规中矩，柴油消费低于往年同期表现。

　　持仓层面，过去一段时间原油市场出现明显分化。ICE布伦特原油持仓在4月之后出现暴涨，大增了25万手，产业客户大幅增加了空头配置，而对手盘投机头寸则持续增加了净多头寸。这显示了基于不同立场，产业客户锁定利润，投机者则继续押注地缘溢价助人为赢，截至4月12日当周投机净多头寸继续大增超3万手。不过，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至4月16日当周WTI原油期货投机性净多头头寸大幅减少35049手至183339手，这意味着在油价4月17日大跌之前，资金已经主动的了结了投机净多头寸，减少了对油价上涨的押注。从这一动作也可以看出油市已经回吐了地缘溢价，接下来投资者会在供需层面投入更多精力，预计地缘因素仍会对市场形成干扰，油价较大概率会迎来一个振荡阶段，注意节奏把握，控制好风险。（作者单位：海通期货）